経済付加価値（EVA）とは？企業の真の価値創造力を測る革新的な経営指標

経済付加価値（EVA）とは - 企業の本当の価値創造を測る革新的な指標

経済付加価値（EVA：Economic Value Added）とは、企業が毎年の事業運営によって実際にどれだけの経済的価値を生み出しているかを測る指標です。

従来の売上高や利益といった会計ベースの指標とは異なり、EVAは投資家が期待する最低限のリターン（資本コスト）を上回る価値を創造できているかどうかを示します。

つまり、単に利益を上げているだけでは不十分で、その利益が投資家の期待を超えているかを厳しく問うのがEVAの特徴です。この指標がプラスであれば、企業は株主や債権者の期待を上回る経済的価値を創造していることを意味し、経営陣が株主価値の向上に成功していると評価できます。

なぜ経済付加価値（EVA）が重要なのか - 従来の指標が見落としてきた真実

企業経営において、EVAが注目される理由は、従来の会計ベースの指標では見えない企業の真の収益性を明らかにできることにあります。

①資本コストを考慮した真の収益性評価

売上高営業利益率やROE（自己資本利益率）などの従来指標は、確かに企業の収益性を示しますが、重要な視点が欠けています。それは「その利益を生み出すために投下した資本に対するコスト」という考え方です。

たとえば、A社が100億円の資本を使って10億円の利益を上げた場合、表面的には10%の利益率で優秀に見えます。しかし、もしその資本調達コストが12%だったとすれば、実際には価値を破壊していることになります。EVAはこの「見えないコスト」を明確に組み込んだ評価を可能にします。

②投資家目線での価値創造の測定

現代の企業経営では、株主価値の最大化が重要なテーマとなっています。投資家は資金を企業に託する際、一定のリターンを期待します。この期待リターンを下回る成果しか上げられない企業には、投資家は失望し、株価は下落してしまいます。

EVAは投資家の期待を明確に指標化することで、経営陣が真に株主価値を創造できているかを客観的に判断できる優れたツールとして機能します。

経済付加価値（EVA）の詳しい解説 - 計算方法から実務での応用まで

EVAの理解を深めるためには、その計算方法と他の指標との違いを詳しく知ることが重要です。

①EVAの基本計算式とその意味

EVAの基本的な計算式は以下の通りです：

EVA ＝ NOPAT － CE × WACC

• NOPAT（税引後営業利益）：企業の本業による収益力を示す
• CE（投下資本）：有利子負債＋株主資本で、事業に投じられた資金総額
• WACC（加重平均資本コスト）：資金調達にかかる平均的なコスト

この式が示すのは、「本業で稼いだキャッシュから、そのために投じた資本のコストを差し引いた残り」です。これがプラスであれば、企業は投資家の期待を上回る価値を創造していることになります。

別の表現では、EVA ＝ （ROIC － WACC） × CEとも表せます。ここでROICは投下資本利益率を示し、この式から「資本利益率が資本コストを上回る分に投下資本を掛けた値」がEVAであることが分かります。

②他の財務指標との比較で見えるEVAの特徴

従来の会計ベース指標（ROAやROE）と比較すると、EVAには恣意性が入りにくいという大きな利点があります。会計利益は減価償却方法や引当金の計上方法によって大きく変わる可能性がありますが、EVAはキャッシュフローベースの考え方に基づいているため、より客観的な評価が可能です。

また、NPV（正味現在価値）と比較すると、EVAは単年度ベースで算出できるため、企業の年次管理サイクルにフィットしやすいという実用性があります。NPVは長期的な投資判断には適していますが、毎年の業績管理には使いにくいのが実情です。

フリーキャッシュフロー（FCF）との違いも重要なポイントです。FCFは大規模な設備投資を行うとすぐにマイナスになってしまうため、その年の事業パフォーマンスを判断するには不適切な場合があります。一方、EVAは良い投資であればその収益性を適切に反映するため、単年度の成果評価により適しています。

③EVA計算における実務上の調整事項

厳密なEVA計算では、通常の会計処理とは異なる調整が必要になります。代表的なものとして、研究開発費や広告費を当期費用ではなく資産として計上し、複数年にわたって償却する方法があります。これらの支出は将来の収益創造に貢献する投資的な性格を持つためです。

また、企業買収で発生する「のれん」についても、会計上は定期的に償却しますが、EVA計算では投下資本に計上し続けることが一般的です。これにより、買収投資の真の成果をより適切に評価できるようになります。

経済付加価値（EVA）を実務で活かす方法 - 効果的な経営管理ツールとしての活用

EVAは単なる評価指標にとどまらず、企業の経営改善や意思決定に活用できる実践的なツールです。

①業績評価と報酬制度への組み込み

多くの先進企業では、EVAを経営陣や従業員の業績評価基準として採用しています。従来の売上高や営業利益をベースとした評価では、資本効率を無視した短期的な成長に走りがちでした。

しかし、EVAベースの評価制度を導入することで、経営陣は常に資本コストを意識し、真の価値創造につながる意思決定を行うようになります。実際に、コカ・コーラや花王、オリックスなどの著名企業がEVAを報酬制度に組み込み、長期的な企業価値向上を実現してきました。

具体的には、事業部門ごとにEVA目標を設定し、その達成度合いに応じて管理職の賞与を決定する仕組みが多く採用されています。これにより、各部門が自らの資本効率を常に意識し、無駄な投資を避けて収益性の高い事業に集中するインセンティブが働きます。

②投資判断と事業ポートフォリオ管理での活用

EVAは投資判断においても強力なツールとなります。新規事業への投資や設備投資を検討する際、その投資がプラスのEVAを生み出す可能性があるかを事前に評価することで、価値創造につながる投資とそうでない投資を明確に区別できます。

また、既存事業のポートフォリオ管理においても、各事業のEVAを継続的にモニタリングすることで、価値破壊事業からの撤退や、価値創造事業への資源集中といった戦略的意思決定を客観的なデータに基づいて行えるようになります。

多角化企業では、事業部門間での資本配分の最適化にEVAを活用することも可能です。限られた経営資源を最も高いEVAを生み出す事業に優先的に配分することで、企業全体の価値最大化を図ることができます。

このように、EVAは単なる業績測定ツールを超えて、企業の価値創造活動を方向づける羅針盤としての役割を果たす、現代経営に欠かせない指標となっています。

参考ページ

MBA経営辞書「経済付加価値（ＥＶＡ）」